Фонд государственного имущества выставил на приватизацию блокирующие пакеты акций семнадцати областных газораспределительных компаний. Акции «Ивано-Франковскгаз», «Полтавагаз», «Гадячгаз» (Полтавская область), «Севастопольгаз» и «Херсонгаз» будут проданы на открытом конкурсе с конца августа по начало сентября. Блокпакеты еще 12 распределительных компаний будут проданы во время следующей волны конкурсов в сентябре. В частности, будут на конкурс выставлены пакеты акций «Днепропетровскгаза», «Запорожгаза», «Луганскгаза», «Сумыгаза», «Лубныгаза», «Кременчукгаза», «Тысьменицагаза», «Винницагаза», «Житомиргаза», «Черновцыгаза», «Волыньгаза» и «Крымгаза». Общая начальная стоимость семнадцати пакетов составляет 334,5 миллиона гривен. Но вопрос даже не в цене, а в том, чтобы нашелся покупатель на эти пакеты.
Напомним, что в начале этого месяца ФГИУ уже бросил пробный шар – продал на конкурсе за 18,9 миллиона гривен компании «Газтек» 25% акций «Николаевгаза». Интерес к конкурсу был невысок – в нем приняло участие всего две компании и конечная стоимость пакета была выше от начальной всего на 1,5%.
Невелика ценность
Такая ситуация связана со многими факторами. Во-первых, поставки газа очень жестко регулируются госрегулятором – Национальной комиссии регулирования энергетики. Она устанавливает цены не только на газ, но и определяет тарифы на его транспортировку до конечных потребителей – населения, предприятий и организаций. Поэтому прибыльность распределительного бизнеса очень невысока – не более 5 процентов.
К тому же, часто распределительные компании работают с убытками. Согласно данным Фонда госимущества, из пяти выставленных на конкурс предприятий, прибыль в первом полугодии показали только «Херсонгаз» (компания заработала 13 миллионов гривен) и «Полтавагаз» (получила около 7 миллионов гривен прибыли). При этом, тот же «Херсонгаз» в течение трех предыдущих лет был хронически убыточен.
В Ассоциации делового сотрудничества предприятий газового рынка считают, что в течение последних лет финансовое состояние газопоставляющих компаний не улучшилось, остается критическим и вызывает серьезную обеспокоенность.
В Ассоциации обращают внимание, что большинство из выставленных на продажу распределительных компаний по итогам 2011 года показали, мягко говоря, не очень хорошие финансовые результаты.
Кроме зарегулированности тарифов, невысокий интерес к приватизации этих объектов объясняется небольшим размером пакетов акций, которые предлагаются к продаже. Даже блокирующий пакет акций не позволит новому собственнику полностью контролировать работу предприятия, и это снижает интерес потенциальных инвесторов.
Эрик Найман, директор компании Capital Times Investment Company, говорит, что, выставленные пакеты будут малоинтересны покупателям, поскольку газораспределительные компании не имеют главного инструмента влияния на выручку компании – тарифообразование. Их, как известно, устанавливает госрегулятор — НКРЕ.
«Газораспределительные компании только на первый взгляд кажутся привлекательными. На самом же деле, выручка этих компаний зависит от тарифов. Но на тарифы не могут повлиять облгазы. Они регулируются государством, потому что цена на газ – это вопрос не только экономический, а и социальный, и политический, – говорит Найман. – И потом, кто будет вкладывать большие деньги в бизнес, если рентабельность не превышает 4-5%?».
Еще один важный фактор – инвесторам не очень интересны украинские распределительные компании, поскольку им не принадлежат газораспределительные сети. «Облагаз – это стол, стул и абонентская служба. Если рассматривать продаваемые компании как бизнес-актив, то возникает большое сомнение в его привлекательности. Потому что распределительные сети ни среднего, ни низкого давления облгазам не принадлежат, они ими только управляют», – объясняет ситуацию эксперт газового рынка Валентин Землянский. При этом на облгазах лежит вся ответственность за техническое состояние трубопроводов, их безопасную эксплуатацию. При этом НКРЭ обязал распределительные компании 50% своей прибыли вкладывать в модернизацию и техподдерку газовых сетей.
Как оценивают облгазы
«До конкурса по «Николаевгазу» было много разговоров о цене приватизации объекта – насколько она справедлива или нет. Сейчас я могу сказать, что при таком уровне зарегулированности отрасли говорить о справедливой цене вообще не приходится», – считает директор Института энергетических исследований Дмитрий Марунич.
По его словам, ФГИУ нашел единственный возможный способ оценки – по доходу компании. Поскольку европейский опыт оценки, когда применяется коэффициент Р/Е (отношение рыночной капитализации к годовой прибыли), к нашим распределительным компаниям плохо применим. Как объясняет Дмитрий Марунич, во-первых, рыночную прибыль по облгазам очень сложно оценить. Они не являются «голубыми» фишками и мало кому интересны, как предмет сделок на фондовом рынке. Во-вторых, хотя в прошлом году многие облгазы показали прибыль, она образовалась искусственно после того как государство списало газовые долги на миллиарды гривен.
Например, тот же «Николаевгаз» в 2010 году имел 43,3 миллиона гривен убытков, а в 2011 показал прибыль в 105 миллионов гривен. И уже по итогам первого полугодия этого года компания снова имеет 24 миллиона гривен убытка.
«Принятый в западных странах метод расчета стоимости не подходит, поскольку делить рыночную стоимость на отрицательное значение (убыток) просто бессмысленно – выходит отрицательная стоимость», – отмечает эксперт.
Если бы Фонд госимущества выбрал имущественный подход к оценке, оттолкнувшись от стоимости основных фондов, то проданный недавно за 18,9 миллиона гривен пакет акций «Николаевгаза» стоил бы всего 850-900 тысяч гривен.
В Фонде госимущества признают, что интерес к приватизации облгазов невелик, но они довольны первой состоявшейся продажей «Николаевгаза» и рассчитывают удачно продать и следующие пакеты акций.
Что, по чем и когда продают
(нажмите для увеличения)
Михаил Кононенко